拿上这2.5亿，就能给A站成功续命么？

11月22日晚，中文在线（ 300364.SZ ）连发两条公告，拟与广州弹幕网络科技有限公司（ Acfun
)及其原股东签署《关于广州弹幕网络科技有限公司增资协议》，中文在线拟以现金出资2.5 亿元认购A站 13.51%
的股权。按照这个出资额与占比反推计算，A站估值达到 18.5 亿元。

这也是A 站首次估值被曝光，也是奥飞动漫结盟中文在线后对于整合二次元生态上下游全产业链的又一动作。哔哩哔哩弹幕网（ B站 ）2015 年
11 月 D 轮融资获得腾讯的 2 亿人民币的投资，估值超过 17 亿元。目前虽未披露，B 站估值应当远不止 17
亿元，而且已经开始投资其它泛二次元公司。

AcFun 弹幕视频网，简称“A站”，成立于 2007 年 6 月，取意于 Anime Comic Fun，是中国大陆第一家弹幕视频网站，中国二次元文化爱好者的聚集地。

股份比例变化非常微妙

此次中文在线投资 A
站，同时也把各个股东的占股情况披露出来。但是已经找不到此前战略投资 A 站的华策影视的身影，B 站现任 CEO 刘炎焱持股比例为
1.7%，中文在线成为 A 站的第二股东。公司的董事、实际控股人蔡冬青持股则降至 54.77%，仍为 A
站第一大股东（蔡冬青为奥飞娱乐（002292.SZ）大股东，持股9.05%，也同时是中文在线的股东 ）。土豆文化持股降至 13.23
%，为第三大股东，现任 CEO 刘炎焱持股降为 1.47%。

中文在线入股前 A 站股份比例

中文在线入股后 A 站股份比例

此前投资 5000 万的华策影视在这次股东名单中莫名消失，也意味着 A
站内部斗争中一股力量退场，但代价我们不得而知。其次，此次投资中土豆文化的持股降低，并没有维持原比例或者增持，证明 A
站可能在阿里大文娱集团中的地位变得没有那么重要了。反观 B 站，依然背靠腾讯、IDG 资本这样的巨头。

可能是因为刘炎焱持股的特殊身份，虽然 A 站有着每次融资成功就更换 CEO 的传统，并且变动从高层到中层全部都要过一遍，但目前刘炎焱并没有被换掉的迹象。

变动信息（来自 IT 桔子）

投资 A 站的中文在线也令人担忧

根据公开资料显示，此次投资 A 站的中文在线是中国数字出版的开创者之一，也是全球最大的中文数字出版社之一，于 2015 年 1 月 21 日在深交所创业板上市。

公司旗下业务主要包括全媒体出版、无线阅读服务、移动阅读终端服务、互联网阅读服务、机构阅读服务。为中国移动、中国电信和中国联通三大运营商提供海量手机阅读产品。并于
2016 年入股新浪阅读、与咪咕文化达成战略合作（用于 IP 宣发）。同时公司旗下拥有 17K 小说网、四月天小说网、汤圆创作 App
等多个网络文学运营和原创内容生产平台（原创 IP ）。

在这次与投资 A 站同时发布的另一条公告则显示，中文在线还拟以现金出资 1.2 亿元增资上海晨之科信息技术有限公司（ GuluGulu
），认购其 9.6% 的股权。同时中文在线拟以现金 1.3 亿元收购晨之科股东朱明持有的晨之科 10.4%
股权，上述增资及收购完成后，中文在线获得晨之科 20% 的股权，交易完成后晨之科整体估值为 12.5 亿元人民币。

有这些信息我们不难得知，中文在线目前投资的这些公司，虽然符合产业链布局的需要，但是都是行业内偏弱的公司，与奥飞娱乐和腾讯动漫所投资的公司都不是一个量级的。中文在线目前的
IP 开发能力，也要弱于阅文、掌阅这样可以背靠 BAT 的公司。但中文在线和奥飞娱乐、华策影视均在很多领域都展开过合作，或许意味着这次入股 B
站和奥飞娱乐有一些联系，多少能够带来新的可能。

目前 A 站 、B 站在 IP
方面都属于比较弱势的地位，因为拥有比较好的流量和数据，比较好的渠道分发位置，自然也成了像奥飞娱乐和腾讯动漫这样拥有原创 IP
和较完整产业链的巨头用于布局的重要一环。A 站因为各种内斗错失了移动时代很多机会，B
站则早已开始了商业化的尝试，游戏联运、官方淘宝店、线下活动、直播、手游等等，二者目前的状况形成了鲜明对比。

关于目前 A 站经营状况：

根据中文在线对外公告披露，A 站今年 1 至 9 月的资产总额为 3625 万元，负债
1.47 亿元，营业收入为 71.37 万元，净利润亏损 1.46 亿元; 2015 年资产总额为 2122 万元，负债 1.16
亿元，营业收入为 363.75 万元，净利润亏损 1.13 亿元。

而在中文在线的公告中也提到了投资 A 站可能遇到的风险：

经营风险 ：二次元文化产业尚未形成成熟的商业盈利模式，标的公司目前仍然处于经营亏损阶段，短期内还需融资维持经营，一旦出现资金短缺，标的公司经营可能会出现停顿。

市场风险 ：如果二次元市场未来成长不如预期，会导致标的公司增速低于预期值。如果行业竞争加剧，会导致标的公司的业绩受到负面影响。

本次增资协议尚未签署，存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。

截至 2016 年 11 月 23 日下午三点，中文在线收跌为 50.70，较前日下挫 3.54%。自公布投资 A 站以来，市值两天蒸发了 13.7 亿元。

A 站在经历了如此之多的反复折腾之后，能否借由这次契机走上正轨，只能让时间来回答了。